Les déséquilibres TARGET2 en zone euro

Un document Trésor – Eco rédigé par Colette Debever, Nicolas Toulemonde, publié le 04 mai 2021.

Un système de paiement consubstantiel à une zone monétaire décentralisée

Le système de règlement en temps réel de l’Eurosystème, autrement connu sous le nom TARGET2 (pour Trans-European Automated Real-time Gross settlement Express Transfer system en anglais) permet le règlement de transactions financières entre banques commerciales situées dans des pays différents de la zone euro via un système de compensation entre les banques centrales nationales (BCN) et la Banque centrale européenne (BCE). 

L’évolution des soldes TARGET2 a connu plusieurs phases bien distinctes depuis la création de l’euro. Avant 2008, ceux-ci étaient quasiment nuls : les déséquilibres courants entre pays de la zone euro étaient compensés par des transferts de liquidité sur le marché interbancaire.

À la suite de la crise financière de 2008 et de la crise des dettes souveraines en 2012, les soldes TARGET2 ont fortement augmenté sous l’effet des tensions sur le marché interbancaire et de la fuite de dépôts de pays « périphériques » (Italie, Grèce, Espagne, Portugal, Irlande) vers des pays « cœur » (Allemagne, Pays Bas, Luxembourg), avant de redescendre progressivement.

Depuis 2015, les soldes s’accentuent de nouveau avec la conduite des programmes d’achats de la BCE. Ils reflètent aujourd’hui bien davantage les différences de taille des places financières européennes que des tensions sur les marchés, une fragmentation du marché interbancaire ou des fuites de capitaux.

Ces soldes devraient se résorber avec la fin progressive des programmes d’achats de la BCE et, plus généralement, au fur et à mesure des progrès de l’Union bancaire et l’Union des marchés de capitaux.

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